私募江湖

  1. 上海民生路毗邻世纪公园一带,人称“私募一条街”。民生路靠近长柳路一段,矗立着尚雅投资总经理石波所在的立方大厦。紧靠立方大厦的,是从容投资总经理吕俊所在的信息大厦。与立方大厦隔路相望的是证大投资总经理朱南松所在的证大·五道口广场,这栋楼里还有香港保利投资公司董事长兼首席投资官、原君安证券的元老王强;再往东近含笑路,则是比翼双飞的金鹰国际大厦,公募派的汇利资产总经理何震正在此地,其间还有另一家上海老牌私募景林资产,董事长蒋锦志带领着景林团队成为最早出海的中国私募,在金鹰国际大厦中,还散落着几个民间私募···
  2. 迈克·吴后来成为美国个人投资者协会终身会员、美国证券行业协会会员。他后来成立了上海鑫狮投资有限公司,担任执行总裁。
  3. 红岭中路营业部被称为“游资敢死队大本营”,在江湖上简称“一部”。
  4. 民森投资位于深圳天安数码城创新广场,公司对面就是知名的联合证券泰然路营业部,那里聚集了很多大户室。据说,这个地方还潜藏了许多私募,民森选择在这里办公可能还有这层意思。
  5. 民森投资董事长蔡明的爱好除了高尔夫,还有一个广为人知——“好色”。蔡明控制投资的成都博文,是一家以金融投资为主,以休闲娱乐经营为辅的综合性集团公司,投资涉及科技、地产、农业、金融、餐饮、娱乐休闲等各个领域。成都博文在成都市西三环建立了占地120余亩的博文休闲娱乐会所。该会所在当地十分出名,由蔡明弟弟打理。
  6. 2007年吴险峰第一次召集了在深圳的一些私募大佬开会,地点在竹子林的东方众鑫——后来被称为第一届私募论坛。
  7. 吕俊将自己的投资哲学总结为四句话:价值为本,从容投资,顺势而为,绝对回报。

杠杆基金

分级基金通常被直呼为”杠杆基金”,在衍生品稀缺的A股市场,它为投资者提供了一种快速调整β的工具,”杠杆倍数”几何,通常是投资者选择分级基金的重要依据。不过,精明的投资者不难发现,高杠杆往往也对应着高溢价,有时过高的溢价甚至会透支未来的反弹收益。

 

那么,究竟如何才能周全的判定分级基金的投资价值呢?一般来说,应该结合以下两方面的因素来综合考虑:第一,分级基金在二级市场上的价格弹性;第二,分级基金标的指数的弹性,即该标的指数的β值。

 

所谓”杠杆倍数”,是指在母基金净值涨跌1%的情况下,进取份额净值的涨跌幅。不过,它并不能反映进取份额同期在二级市场上的价格涨跌幅。目前,不少机构开始结合溢价率,测算进取份额的价格弹性,价格弹性反映的是进取份额二级市场价格的涨跌幅与母基金净值涨幅的关系,相较于传统的杠杆倍数,它对于实际投资的作用更大。例如根据华宝证券的测算,截至10月15日,国联安双力B的价格弹性为2.47,要高于其杠杆倍数2.31。

 

很多投资者在关注杠杆的同时,往往在不经意间忽略了分级基金自身的”基因”,对于目前最受欢迎的指数分级基金来说,其标的指数的β值是也投资者不应该忽略的。

 

β是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性的一种风险评估指标,如果一个股票的价格和市场价格的波动是一致的,那么这个股票的β值就是1,如果一个股票的β是1.5,就意味着当市场上升100%时,该股票的价格上升150%;而市场下降100%时,股票的价格亦会下降150%。

 

对于分级基金来说,其准确的杠杆倍数应该是”β×杠杆倍数”,同样以跟踪中小板综指的国联安双力为例,截至10月15日,国联安双力B的杠杆倍数为2.31,将这一数值与中小板综指的β值相乘,得到的实际杠杆倍数为2.49。可见β值对于分级基金有着重要的影响,在投资者判断大盘即将反弹,想通过分级基金抄底时,不妨选择价格弹性大、β值高的基金。

原文来自:http://fund.cnfol.com/121017/105,1365,13436590,00.shtml

 

利息税

利息税的定义

  利息税是“储蓄存款利息所得个人所得税”的简称,主要指对个人在中国境内存储人民币、外币而取得的利息所得征收的个人所得税。利息税始于1950年,当年颁布的《利息所得税条例》规定,对存款利息征收10%(后降为5%)的所得税,1959年利息税停征,1999年再次恢复征收。开征税率为20%。目前利息税税率为20%,2005年国家利息税征收357亿元,占财政收入1.1%。

  根据第十届全国人民代表大会常务委员会第二十八次会议修改后的个人所得税法第十二条的规定,国务院决定自2007年8月15日起,将储蓄存款利息所得个人所得税(利息税)的适用税率由现行的20%调减为5%。2008年10月9日,国务院决定对储蓄存款利息所得暂停征收个人所得税[1]

利息税的存废问题

  在当前国内负利率状况下,取消和减低利息税征收已箭在弦上,如果这一政策实施,对股市影响偏好。减税会刺激居民消费,并带动相关公司业绩增长。但如果这一政策实施的背景是为打击通货膨胀,取消利息税很有可能是加息的前奏,理论上会给股市带来负面影响。

  关于利息税的存废之争,已经持续多年。针对这一问题,财政部在2006年5月就发文为利息税正名。财政部专家称,“税种的首位功能是组织财政收入,其调节功能只是派生的,后者不能凌驾于前者之上。”利息税由银行代扣代缴,征收管理比较简便,征税成本低。利息税作为国家财政收入稳定来源之一,2004年国家征收利息税320多亿元,占全部财政收入的1.28%。若想立刻取消,必将损害国家财政和银行系统的既得利益,这应该是影响取消利息税最重要的原因。

  另外,财政部专家称,“征收利息所得税有利于更大范围公平的实现。”在大多数存款为少数人拥有的情况下(有研究报告称,20%的人拥有80%的存款),即便是税率一刀切,没有起征点,利息所得税仍能起到调节收入分配的作用,存款多的,多缴税;存款少的,少缴税,仍然符合公平纳税的原则。而且,通过利息所得税组织的财政收入用于“三农”、用于低收入阶层、用于向中西部贫困地区的转移支付,能更有效地促进社会公平。

利息税征收目的与效果

  恢复征收利息税的理由有二:一是为了抑制储蓄的过快增长,“把储蓄赶出去”,刺激居民消费和投资;二是为了缩减贫富差距。

  利息税的征收对抑制储蓄的增长几乎没有任何作用。相关数据清晰地表明了这一点。居民储蓄存款余额在2000年只有60000亿元,利息税收入150亿元。2001年储蓄存款余额为70000亿元,增长比率为16.7%,利息税收入为279亿元。2002年储蓄率增长比率达到24.29%,而在2003 年更是达到最高增长比率26.44%。同样,利息税也就逐年增加,2004年利息收入达到320亿元。储蓄率从2000年到2004年,每年都以10%以上的比率递增。这说明,征收利息税无法阻止储蓄的增长。大量调查表明,居民储蓄的目的并不是单纯的为了“吃利息”,而是由于对预期收入不确定性和未来支出不确定性的预防,目的是为日后养老、子女教育、防范失业等做准备,不论利息税多高,这些储蓄都不会有明显减少。利息税对分流储蓄的作用因此而变得无效。

  利息税的增收同样也没有能够达到刺激消费的目的。从1996年到2004年中国统计年鉴中可以查到,居民消费由1996年的32152.3亿元逐年递增,到2004年已经达到58994.5亿元。居民最终消费构成在1996年最高为80.4%,到1999年下降为79.1%。2000年由78.6%下降到2004年的78.2%。这说明,尽管居民消费绝对数每年递增,观察消费构成就可以看到;在开征利息税后,居民消费再也没达到1998年以前的水平,农村居民消费更是逐年减少。当然利息税只是影响消费的一个因素,不能一概而论,但至少可以证明,政府试图通过征收利息税来刺激消费的目的收效甚微。为什么会出现这种情况呢?如果考虑通货膨胀因素,再加上利息税,很多时候存款实际上已经是负利率,这等于间接减少了居民收入,而增加居民收入从来都是刺激消费的强大推动力量,开征利息税等于反其道而行之。

  利息税也没有能够缩减贫富差距,相反,从开征利息税至今,恰是我国贫富差距以更快速度拉大的时期。我国的储蓄状况是,80%的人拥有20%的存款,而我国的利息税征收既没有采用世界各国通行的所得税收优惠原则,也没有采取累进税率的规则,而是按照20%的比例“一刀切”征收,这对富人的影响有限,而对穷人尤其拥有预防性储蓄的损害则比较大,实际上在一定程度上妨害了社会公平。

  利息税的主要承担者是广大中低收入民众,这是由于在中国的投资渠道比较缺乏,股票期货市场不完善,没有相对完整的风险管理机制,导致绝大多数中低收入者的储蓄只能存入银行,不敢进行风险投资获取较大收益。富裕阶层的钱除了保障其优越的生活开支以外,剩余的钱要么投入再生产,炒股或者房地产,几乎不会用于储蓄。征收利息税更是让富裕阶层极少存款,所以利息税对这部分民众影响很小,利息税主要还是中低收入者的负担。

王海滨:节前宏观经济综述

RUBBER VALLEY 贵金属解析

橡谷投资咨询(香港)有限公司

2012年09月27日

王海滨

交易回顾

我在二个月前开始真正投入自己的资金做交易,一个月收益超过二倍,这是我很骄傲非凡的地方,我以为自己是索罗斯,其实是个螺丝。

之后我因为去柬埔寨,也同时想尝试长线,三个账户的表现,让我整个资金回撤到惨不忍睹,一辆帕萨特飞上天去。

总结:无所谓长线短线,适合自己就好,强迫自己去适应长线,是拿金钱开玩笑。

 

宏观经济分析

 

我不找理由,这几个礼拜,我对胶的分析与我的水准相差千里,可以说与我的江湖地位毫无相符之处。

但尾盘,我突然醒悟过来,经济仍在熊市架构,无解。

 

首先讲利多的预期。

十八大不管是在十月中旬或十一月开展,其实无关于大局,这一阵子的经济架构没什么改善。央行推出2900亿的天量逆回购,意味着在换届之前,所有的官员都在混日子。没有可能做出任何的货币宽松改善。

其次在于这一季度,无数地方政府推出基础建设项目,下一个月开始,可能有大量的资金配合,准备上马这些基础建设。,

如果这是真的,中国危矣。

 

欧洲的争吵,意味着德国的自私和短时,已经把欧洲推向绝路,不能指望这个民族。同时qe3的边际效应递减,市场无人特别重视此项利多。而中国无所作为,或许第四季度的货币宽松配套和十八大能够给与一些强心针,也只不过增加一些高位机会。

 

我下午对原葛卫东的手下,现在创立商祺的曹总和他的团队说,假如你要了解经济的真相,几个人去各地的夜总会、餐饮多转转,看繁荣景象如何。

中国的财富路径是这样,从底层的金字塔底部,用各种政策和金融的手段往上吸取,之后通过各类工程把财富发散下来,不是指富人,而是指普通的人们,财富的蜜糖溢出是怎样到达底部的?

娱乐场所的几千万女子,他们通过卖笑获得权贵和富人散落的财富,可能月收入达1万至数万元,于是带动餐饮、服装、化妆品等等。而普通的白领除了送钱给一堆烂砖头,还要准备医疗费、养老、子女教育费用。

那里来的内需?

于是,在这个路径上,你可以明白,政府还在装模作样的控制地产,控制基础建设,中国的经济可能好吗?

不可能。

在十八大会议落地之时,或有可能短时间利多刺激,但由于各个椅子无人坐下来做事,整个经济可能持续到明年交班,一直在持续的衰竭中。

整个经济无药可救,从股票的指数中,我们看到了真正的信心丧失,和资本逃跑。

 

我是个笨人,对政体有不可实际的希冀,实际上,无药可救。

这是真正内在的趋势,如果十八大能够刺激胶到27000,那只是提供做空的点位而已。

 

而欧洲那帮蠢驴的行为,决定了美国将持续走强,这样的话,美元将压制黄金白银。虽然从长远看,贵金属终将走强,但目前不是好时候。

 

关于新客户

晚间有客户留言,家里不让做期货了,我建议你远离。

分析师和交易员是两回事。

日间,一些交易员显示的短线点位比我优秀的多,虽然他们讲话的方式容易扰乱群内的思路。

已经不是一个人告诫我,这些新手的话语会扰乱我的分析,但我既然收下各位,必须尽可能尽责。

我记起早年间,也有类似的客户,后来偃旗息鼓,为何?短线的成功无法长期持续,后来一直默默跟随的客户,都有自己的操作体系。

给大家的告诫是,长期赚钱是唯一的王者。

从明天开始,我不再群内日内提醒,也不再看群内消息,需要短线带盘的小窗我。

请参考周报。

 

关于金融投资

晚间和两家公司提及金融的布局,柬埔寨橡胶的前景我有些迷惑,这几家公司电话询问的结果,不仅仅是海胶,包括广恳都没有投入柬埔寨的胶林和胶厂建设,这是有问题。

在详细了解一些长期投资东南亚的企业主的介绍后,明白可怜之人,必有可恨之处。许多发展中国家,之所以贫穷,是因为自身的可恨。

 

我同时规划了三个投资计划,在群里都提及过。包括缅甸、柬埔寨、美国。我已经自己枪毙了缅甸,柬埔寨在考察中,还有一个是美国夏威夷的投资项目。

美国夏威夷大岛与西双版纳的条件相似,适合种植大叶茶,我筹集的资本,可以启动一个茶叶基地,然后以长线短做,卖给国内欲投资移民的中国投资者。

这个项目类似地产项目,原本是我最后的一个选择,却不料成为最靠谱的项目。

马太福音说:他拥有的给他更多,失去的连他仅有的也夺取。

就是说,强者恒强,弱者恒弱。

美国因为有清晰的财产保护和商业体系,反而更容易成功。而我们原来以为的成本低下的第三世界国家,成本并不低下,事业并不容易成功。

美国的土地并不比柬埔寨更贵,不需要贿赂,不需要各种灰色通道,就这些项目而言,前途更加明朗。

我非常沮丧,原本以为可以在第三世界可以获得巨大的机会,因为我们的国家已经没有了几乎,实际上可能我们愿意付出,发达国家才适合我们生存和发展。

 

今天告诫大家的是,我们所以为的长线,并非一定是赚大钱的;我们以为的发展中廉价国家并非是一定让你富饶。

王大爷定律:一切容易取得的,一定来自于规则、秩序、信用。

王海滨:柬埔寨概况

RUBBER VALLEY 柬埔寨概况及橡谷资本

橡谷投资咨询(香港)有限公司

2012年09月20日

王海滨

柬埔寨概况

工业

我和几个纺织业、箱包业的企业家走访了金边市、西哈努克经济特区、贡布、白马等地。与阿迪达斯的代工厂、香港几家纺织巨头的代工厂、诸暨人的工厂、西哈努克经济特区的企业主访谈,并调查了当地地价、人工、电费、税收、物流时段等数据。

目前柬埔寨有1400万人口,年轻人居多,打工者聚集于金边、西哈努克港、暹粒等大型城市。

农村同样出现空村化,剩下老人和小孩。

人工成本,工厂基本工资80美金以上,加班之后的合计成本在100美金以上。服务业67美金,但一般会有小费收入。

电费公用电费。0.2美金以上,但加华工业区和西哈努克港的供电都在0.3-0.37美金以上.加华与西港工业区都用柴油电机发电。

其中西哈努克港、贡布等省正在建立热电厂,预计2013年之后,缺电的状况会彻底解决。

金边地区的工业区用电,从核心地带往外辐射,越离开市中心电费越贵,在25公里左右尚能享受0.24美元左右的电费。

税收在工业区普遍享受9年的免税待遇,免所得税、原材料进关增值税等。区外的正常企业免4-6年。

物流方面,由于柬埔寨缺少原材料,胚布、纱线、纽扣等辅料需要从国内进口,一般进货流程需要10-14天时间,其中涵盖了报关时间,出货从西哈努克港,每周有一次船运到上海、广州口岸,到新加坡二次船运。

一般订单从开始进料到出货,时间大致50-60天左右。

 

综上所述,目前柬埔寨不适合时尚产品,要求时间短批量少的品种。而适合于普通款的低档成衣和家居纺织品。

柬埔寨的优势在于人工低、没有配额。

缺点在与劳工的效率于国内尚有差距,只有款式简单的品种,当地劳工在好的管理之下能够达到国内水准。比如诸暨黄总家的工人速度几乎接近国内劳工。偷盗仍是普遍现象,需要缜密的管理流程来规避。

同时包住不包吃是一个未来的趋势,不包吃的原因是当地劳工会以吃坏肚子为借口向工厂主敲诈。

穷山恶水出刁民的现象仍是普遍现象,当地工会头子时常以自己的私利而发动罢工。不过这方面中国的企业家已经有成熟对策,比如买通工会头子等。有些极端案例不值得学习,比如工会头子被杀。依靠律师来谈判和软性对策还是普遍选择。

 

我询问了来访的企业家意见,从他们行业的选择来说,长期订单,不需要短平快的低档产品,在此地的优势非常明显。

地产投资

当地房价,以金边为例,市中心的公寓房一室一厅大致50平米左右,6-8万美金。成本在3万美金左右。

收益虽高,但这两年整个地产业停步不前,原因在于外国人投资法案限制外国人买地。

这造成当地房地产业难以迅速扩张。

 

工业用地也有同样的问题,海外工厂主难以购买拥有自己的厂房用地。目前售地的成本,金边4号公路25公里至40公里处,在45-25美金/平米,租赁成本20年15美金/平米。

建筑成本人工低于国内,但几乎所有建材需要从国内运输,物流成本覆盖劳工成本。

酒店业单价在25美金-70美金-150美金-200美金几个档次,相当于国内快捷酒店的价格是25美金左右,而四星级宾馆的价格在70-150美金。五星级宾馆在200美金以上。

金界赌场的价格门市价155美金,agoda等旅游中介给出价格79美金,不过金界不以房间盈利为目的。

餐饮业偏贵,一般海鲜料理店,人均消费20美金。夜总会装修尚可,音响设备差于国内,高档场所人均100美金消费。

 

综上所述,金边地区房地产开发适合结合餐饮、娱乐的酒店业,附属酒店式公寓较好。

政治环境

柬埔寨王国是君主立宪制的三权分离体系,目前洪森执政,属于民主体系中的强势党派,预计会走成像日本的趋势,也就是类似自民党执政多年的形态。

腐败是普遍存在的,但和国内不同,这里的腐败有助于生意,当地公务员收钱办事,你可以视作交易成本的一部分。

由于东盟本身对柬埔寨投资不多,洪森只能依靠中国、越南。现在中国和越南大多数投资于成衣业。海胶和广肯投资橡胶业,越南人也在胶业有投资。

台湾地区、韩国、日本企业也有投资。

由于柬埔寨是整个东盟地区最自由化的经济体,我个人认为在未来的二十年里,柬埔寨会发展成一个小型工业强国。

 

橡谷基金的构想

橡谷一直是基于投资咨询,做橡胶、新兴市场的投资公司。在经过对泰国、老挝、缅甸、柬埔寨的考察之后,我重新构建了橡谷基金的方向。

橡谷基金会着重于农产品的大宗商品运作,少量投资柬埔寨、发达国家的房地产项目。

农产品主力品种为橡胶,未来会加入稻米、腰果、茶叶这些小品种的操作。经营方式为期现货套利、货币息差套利的模式。

许多投资公司都在运作期现套利,而我们的方式并无太大不同,但在橡胶业内的上下游通道,我们更专业和人脉广泛。

期现套利是基于市场产生价差错误,买入等待回归的过程,风险小,但年化收益不会太高,一般保持15%的基本收益率。

同时,橡谷基金会和澳新银行等内外资银行合作,做货币息差方面的套利。由于市场处于政府货币政策扭曲趋势的状态,在美元、人民币等货币方面存在不同地区的汇率、利息价差,我们可以凭借银行的协助来做这方面的套利。

经过银行的计算,在息差方面每年有30-50%的利润,我个人认为可能有夸大,因为息差一直在变化,以保守15-30%的价差计算会比较靠谱。

 

地产投资方面,橡谷会投资一些小型的酒店业附属酒店式公寓,出售出租酒店式公寓。

不排除会采用出售酒店式公寓给国内客户,返租给酒店做二次租赁的做法,这有助于提高资本回收速度。

 

橡谷基金或会注册在新加坡,新加坡的金融环境比较自由,法制健全。初步设想为100万元人民币一份的基金募集单位,管理费遵循国际惯例。

 

由于和各地企业主讨论的时间较长,其中有等待缅甸外商投资法修正案的出台,这份草案安排较晚,各位有任何问题可以向我询问。

PS:邮件原文
utsing